Tikehau lève le plus gros fonds de dette privée de son histoire

Bouclé en 2022, le programme de direct lending de cinquième génération avait amassé 3,3 milliards, dont 2,02 milliards pour Tikehau Direct Lending V (TDL V). Historiquement très présent auprès de la clientèle institutionnelle, le gérant a depuis élargi sa collecte au grand public, signant notamment des partenariats avec la MACSF (via une unité de compte en assurance-vie) en 2021 et Suravenir (via un FCPR) en 2023. Mais les performances de Tikehau Direct Lending V n’ont pas été à la hauteur des espérances de certains investisseurs.

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Comme évoqué récemment par La Lettre, le rendement annuel net du fonds était de 6,1 % (sans levier) en septembre 2025, en léger retrait par rapport aux précédents millésimes dont les performances oscillaient entre 7 et 10 % (TDL IV affichant un DPI autour de 1,1x, selon nos informations). « Sur cette période, la situation a été compliquée chez nombre de fonds de private equity, ce qui a mécaniquement déteint sur les fonds de dette privée », note un gérant. Tikehau a dû reprendre les clés de plusieurs entreprises, à l’instar du croisiériste Cruiseline, revendu à Perwyn en 2023. Même si à ce jour, aucune perte n’est à déplorer sur TDL V.

« Nous avons été déçus par la façon dont certains de ces dossiers ont été gérés, note un investisseur. Il manque à Tikehau des operating partners pour épauler efficacement ces entreprises. » Mais en dépit d’une moindre performance du véhicule amiral, le gérant a su s’attirer les faveurs d’autres limited partners. « En extrayant et en analysant leurs données brutes, ligne par ligne, nous avons constaté que Tikehau fait partie des très bons gérants au niveau mondial, notamment dans le cadre de mandats où nous fixons des limites de levier d’endettement ou de ratio de couverture d’intérêt (ICR) », estime un autre d’entre eux. Depuis quelque temps, la stratégie a aussi été légèrement infléchie avec des investissements moins risqués. » 

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De l’avis de plusieurs investisseurs, Tikehau fait aussi partie des gérants prudents dans leurs évaluations. En raison de son système de valorisation en « fair market value », il avait par exemple provisionné 50 % de la somme prêtée au spécialiste français de la maintenance d’avions Revima, en proie à une importante chute de son chiffre d’affaires après la crise sanitaire. Mais depuis, le ciel s’est éclairci pour l’entreprise, dont l’Ebitda est désormais compris entre 70 et 80 millions d’euros. Ces résultats permettent au sous-traitant de préparer la sortie de son principal actionnaire, Ardian, comme l’a révélé l’Informé en décembre. Les dernières tractations se poursuivent et pourraient donc permettre à Tikehau de réintégrer la provision.

Avec l’annonce imminente de closing final du programme de direct lending de sixième génération, Tikehau devrait aussi lever le voile sur le nouvel organigramme : Cécile Mayer-Lévi (61 ans), la dirigeante de l’activité de dette privée, va participer à la création d’un deuxième bureau en Suisse, et plus particulièrement à Genève, son déménagement étant attendu dans la foulée, comme l’avait indiqué La Lettre. Selon nos informations, celle-ci conservera toutefois bien son rôle de patronne du pôle aux côtés de Maxime Laurent‑Bellue, tandis que Martino Mauroner a été nommé responsable adjoint de la dette privée depuis le 1er octobre. La dirigeante de l’activité française, Laura Scolan, une ancienne de Messier & Associés, avait quant à elle été remerciée l’an dernier, sur fond de réduction des effectifs dans l’Hexagone. Elle devrait être prochainement remplacée par deux-co-head, a appris l’Informé. Car en dépit du repositionnement stratégique de Tikehau vers l’international, le marché français reste et restera un socle pour son activité de dette privée.

Contactée, Tikehau n’a pas souhaité commenter.